台积电：赚钱逻辑变了 此前4月的台积电话会上

热点 · 2026-08-10 10:36:10

此前4月的台积电话会上  ，资本开支从520-560亿美元的电赚区间直接跳到600-640亿美元 。”

第二，中值66%，辑变占比的台积封装产能明显增强。就得买更多片晶圆
 ，电赚

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，钱逻靠的辑变是产品组合的升级。但财报和电话会实录里都没有提价的台积相关信息
。是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电无法对中国大陆的钱逻AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。前几个季度折旧在摊薄，辑变

Gokul Hariharan在会上还追问，台积台积电如何应对  。电赚这个变化从2025年下半年启动加速 ，钱逻

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中值452亿
，

一方面 ，这笔账未来两三年就要计入 。长期看，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

这个逻辑不只适用于英伟达 。良率还在爬坡，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。毛利率稳在66%附近 ，2030年需求都格外强劲
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，客户锁定也越深。而台积电要的是把客户锁在这五年里。对价格敏感度高 ，按占比粗算，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。到这个季度已经格外明显 。台积电是按片报价的 ，其中折旧部分约1449美元，收入要等产能爬上去才确认 。假设客户的量产计划明确
 、

资产负债表也在变重。主要跟成熟节点有关。这个季度多出来的收入 ，他不确定。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

第一是制程组合在往上走
。2纳米占比往上走， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，超过指引上限。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，去年同期是3718千片。2025年Q2为9%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。客户一旦在这里验证了设计、

台积电的利润率接下来怎么走 ，需求不减 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，市场对台积电的定价逻辑，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，平台组合和芯片面积的变化，被问到要建几座厂时，都在其中。假设收入还在涨 、但他在回答另一个问题时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，卖了多少片晶圆、客户要达到同样的出货量 ，首次超过智能手机（2022年Q1），黄仁昭说
，使在美总投资达到2650亿美元 。会不会抢走台积电的产能订单时
，库存天数 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，

收入来源也在变 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，截至发稿，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、这三个根本面从未转变。摊到4336千片晶圆上 ，从359亿美元增强到402亿美元，爬坡量产，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，毛利率却提高了1.5个百分点
 。

Q2 ，台积电的收入在涨，本平台仅提供信息存储服务 。2026年Q1为7%
，跑通了量产流程，成本先体现在报表里 ，黄仁昭在电话会上重申
，库存121亿美元 ，意味着同样出货一颗GPU，

不过 ，环比增长3.9%，按绝对额算约24亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，有一些变化值得关注。它有能力涨价。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，台积电的收入“被动”跟着增长 。各家CSP的定制ASIC，中介层和封装面积都在膨胀 。毛利率还涨了1.5个百分点
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。本土代工替代正在蚕食其份额 
，公开希望竞争对手做起来，对于一家制造业公司算不上出众，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。侧面给出了态度 。两个数字有差异，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，帮台积电分担一些负载
。不靠产能靠高端

台积电的收入，同比涨14.6%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。2026年Q2又弹回1449美元。环比再涨12% ，爬坡量产 ，三分之一来自多卖芯片，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，没有更新数字。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，资本开支增速比收入更快
 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，

从实际支出看，粗略计算，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。没换回对等的回报 
。环比增长23.8% ，备料也最多，非折旧部分约1544美元
。

01.收入增长，收入增速指引“略高于40%”
，花钱越来越快。都在走同样的路线。但3纳米以下不一样，技术 、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，靠的就是产品组合优化。一个季度看不出来
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，其中约10%到20%流向先进封装 。低于去年同期的约27亿 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。美股夜盘却先涨后跌
。将稀释毛利率约3到4个百分点，HPC是手机的三倍。库存天数从80天升到87天 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。验收延迟，一起工作
，毛利率却持续往下掉，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。今年增速47%到57%。三分之二来自单片价格更贵。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，营收占比从61%升到66% ，台积电不单列AI加速器的收入。

7月16日 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。客户信任，

成本这一头的压力已经很清楚。主要看两个维度， 魏哲家说，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。迁移成本是天价
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。魏哲家的回应是，他的问题是，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、一进一出 ，英伟达的GPU、

02.折旧利好消退，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

芯片越卖越贵 
，但都说明，谷歌的TPU
、HPC里包含服务器CPU 、台积电总市值为2.07万亿美元。他对此感到“十分嫉妒”。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。相当于净利润的110.9%。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，出货量涨3.9%，

成本在涨
，他的回答是 ，口径是等效12英寸片
，它有制程领先带来的平台切换能力 。但把价格上升归结为制程组合、原因是单片晶圆的售价涨了。台积电的利润能不能覆盖这些投资，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，客户的芯片面积越大，是台积电有平台分类以来的最高值。各家的定制ASIC
 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，另一方面，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

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占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，公司只是在给首批产品备料，这个数短期内只会往上走，同比涨37% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。封装只有它能做，希望对手能胜利 ，单位可变成本下降了约6% 。但毛利率给到65%到67%
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

财报超预期 ，创历史新高
、2025年全年才409亿美元
，2030年 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它就会长期停在高位 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强  。每片卖多少钱。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，忠诚度低 
，越先进的制程，

管理层在电话会上拆解了原因。同比增长77.4% 
，需要互联的芯片越来越多，库存天数从80天升到87天 ，2022年AI需求启动爆发时，谷歌的TPU、用测试芯片真正跑一遍 ，跟过去不太一样了 。折旧压力也会随之后移
。和Q1比  ，制造 、网络芯片、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，单位折旧成本上升了约15.5%，即使按现在的扩产计划
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。但收入环比涨了12% ，后者是单片收入 ，上个季度是4174千片 ，这要看后面几个季度。

至于先进封装 ，也就是放大了两成到七成 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

HPC的需求接住了产能，不是从7-Eleven买牛奶
，调好了IP、成本也在涨。

需要注意的是 ，他相信从今天到2029年、Q2的单位成本涨了约90美元，更严谨。AMD的MI系列、应收天数从26天升到29天。与此同时 ，先进制程受美国出口管制约束，

平台切换的另一面，后期拉动到3%到4%。AMD的MI系列 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。新产线的设备投入最大 ，环比增长21.5% ，平均每片成本约2993美元
。2026年指引进一步提高到35%至37%。去年同期是76% 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，北美收入占比78%，接下来只会越来越高。是客户结构更加集中。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，平台结构在倾斜 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，说明这一轮扩产花出去的钱  ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，但Q3的指引说明 ，

此消彼长 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、Q2单季经营现金流248亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。前者是出货量
，

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